반도체 테스트 업계의 숨은 강자 두산테스나가 최근 2,200억원 규모의 대규모 시설투자 계획을 발표하며 주목받고 있습니다. 이는 차량용을 포함한 하이엔드 SoC 테스트 수요 증가에 대응하기 위한 선제적 투자로, 향후 성장 잠재력을 보여주는 신호탄으로 해석됩니다. 두산테스나의 성장 전략과 투자 매력에 대해 자세히 살펴보겠습니다.
두산테스나의 사업 현황
두산테스나는 비메모리 반도체의 웨이퍼 테스트를 주로 수행하는 OSAT(Outsourced Semiconductor Assembly and Test) 업체입니다. 주요 제품별 테스트 비중은 다음과 같습니다.
- CIS(이미지센서): 40%
- SoC: 35%
- 기타: 25%
최근 스마트폰 수요 부진으로 모바일 AP 성장이 다소 정체되었으나, 차량용 SoC는 견조한 수요를 바탕으로 Capa 확대와 가동률 상승이 동반되며 실적 증가가 지속되고 있습니다.
투자 포인트
DS투자증권은 두산테스나에 대해 다음과 같은 세 가지 주요 투자 포인트를 제시하고 있습니다.
- 차량용 SoC 테스트 매출 증가: 고객사의 북미 자율주행 업체 향 수주 증가로 인한 성장 기대
- AP 부문 매출 회복: 2024년 4분기 신제품 엑시노스 2500 테스트 수요 증가 예상
- SSD 컨트롤러 매출 급증: 메모리 업사이클 진입에 따라 전년 대비 2배 이상 증가 전망
이러한 성장 동력을 바탕으로 두산테스나는 2024년 매출액 3,947억원(+17% YoY), 영업이익 701억원(+15% YoY, OPM 18%)을 달성할 것으로 전망됩니다.
2분기 실적 전망
2024년 2분기 실적은 다음과 같이 예상됩니다.
- 매출액: 941억원 (+6% YoY, +2% QoQ)
- 영업이익: 160억원 (-12% YoY, +42% QoQ)
- 영업이익률: 17%
모바일 향(CIS, AP) 제품군은 전방 스마트폰 출하 시기에 따라 상저하고의 매출 패턴을 보이는 경향이 있어 2분기까지 다소 부진한 흐름이 지속될 것으로 보입니다. 그러나 차량용 SoC 매출이 이를 상쇄할 것으로 전망됩니다. 특히 2월부터 차량용 SoC 가동률이 80~90% 수준까지 회복되었고, 2분기 내 신규 장비 입고로 즉각적인 매출 기여가 예상됩니다.
밸류에이션 및 투자의견
DS투자증권은 두산테스나에 대해 다음과 같은 투자의견과 목표주가를 제시했습니다.
- 투자의견: 매수(Buy)
- 목표주가: 57,000원
- 현재주가(7/15): 41,900원
- 상승여력: 36.0%
목표주가는 2025년 예상 EPS 4,382원에 Target P/E 13배를 적용하여 산출되었습니다. 현재 주가 수준(12M Fwd 기준 P/E 9.5배)은 저평가 구간으로 판단되며, 업황 개선 시기에 매수 기회로 여겨집니다.
두산테스나는 고객사 내 비메모리 테스트 외주업체 중 1st 벤더로서의 지위를 유지하고 있으며, 차량용 SoC 테스트는 솔벤더로 진행하고 있습니다. 이는 안정적인 수주 확보와 함께 높은 수익성을 보장하는 요인이 될 것으로 보입니다.
향후 AI 가속기 향 테스트 진행, 신규 완성차 업체 수주 확보 등을 통해 하이엔드 SoC에 대한 매출 비중이 지속적으로 증가할 것으로 전망됩니다. 이는 두산테스나의 중장기 성장 잠재력을 더욱 강화하는 요인이 될 것입니다.
투자자들은 두산테스나의 실적 개선 추이와 함께 차량용 SoC 및 하이엔드 SoC 테스트 시장의 성장세, 그리고 신규 고객사 확보 현황 등을 주목할 필요가 있습니다. 다만 반도체 업황의 변동성과 주요 고객사의 실적에 따른 리스크도 고려해야 할 것입니다.
본 내용은 DS투자증권의 2024년 7월 16일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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