DS투자증권은 한온시스템에 대해 투자의견 '매수', 목표주가 6,000원으로 하향 조정했습니다. 2분기 실적이 예상보다 양호할 것으로 전망되며, 하반기 성장 모멘텀에 주목할 필요가 있습니다.
2024년 2분기 실적 전망
- 매출액: 2.4조원 (전년 대비 +0.8%)
- 영업이익: 880억원 (전년 대비 -38.7%)
주요 실적 포인트: 1. 2분기 최대 매출 달성 전망 2. 주요 고객사(Ford, VW, BMW) 생산 볼륨 감소로 물량 효과 제한적 3. 전방 수요 둔화로 고객사 보전 협상 연말로 지연 예상 4. 인원 감축(연내 1,000명) 마무리 단계 5. 물류비 2.5%(-0.2%p)로 전년 대비 정상화 예상
하반기 전망 및 성장 동력
2024년 연간 매출액 9.8조원(+2.5%), 영업이익 3,719억원(+34.1%) 전망
- 해상운임 상승으로 물류비 재상승 예상 (연간 기준 2.9%, -0.5%)
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하반기 성장 동력:
- 현대차그룹 미국 전동화 공장 조기 가동
- EV3/4 및 캐스퍼EV향 공급
- 메르세데스 차세대 플랫폼 MMA향 전동 컴프레서 공급
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유럽 고객사 비중 확대:
- 1Q24 기준 BMW, Mercedes 비중 7%(+0.4%p)
- 프리미엄 고객사 비중 성장은 자사 경쟁력 반증
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현대차그룹 중심 중저가 라인업 공급 확대
- 현대차그룹의 미국 BEV 점유율 확대에 따른 수혜 기대
투자 포인트
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Re-Win 수주 중심 성장 예상
- 전기차 2세대 진입에 따른 기존 수주 모델의 Re-Win 전환
- 추가 투자소요 적고 가동률 높아 수익성 개선 기대
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xEV향 매출 비중 확대 전망
- 유럽 프리미엄 고객군 중심 (1H24 BMW, 2H24 메르세데스)
- 독일 3사 신규 수주 90% 이상이 xEV 수주
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수익성 개선 기대
- 24F OPM 3.8%(+0.9%p) 예상
- 전동화 비중 상승으로 CPV(대당 납품 단가) 상승 전망
밸류에이션 및 투자의견
- 투자의견: 매수(Buy) 유지
- 목표주가: 6,000원 (하향)
- 현재주가(7/15): 4,785원
- 상승여력: 25.4%
목표주가 하향 사유: - 물류비 상승 등에 따른 추정치 변동 반영
투자 전략: 1. 하반기 성장 모멘텀 주목 필요 2. 유럽 프리미엄 고객사 비중 확대에 따른 수익성 개선 기대 3. 현대차그룹 미국 BEV 점유율 확대에 따른 수혜 가능성
한온시스템은 전기차 시장 성장과 함께 주요 고객사들의 신규 플랫폼 공급 확대로 중장기 성장 잠재력이 높은 것으로 평가됩니다. 단기적으로는 물류비 상승 등의 부담 요인이 있으나, 하반기부터 본격화될 신규 공급과 수익성 개선 흐름에 주목할 필요가 있습니다. 특히 유럽 프리미엄 고객사 비중 확대와 Re-Win 수주 증가는 향후 실적 개선의 핵심 동력이 될 것으로 기대됩니다.
본 내용은 DS투자증권의 2024년 7월 16일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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