한화에어로스페이스: NDR 리뷰 및 실적 전망
최근 한화에어로스페이스에 대한 NDR(비공식 투자자 미팅) 리뷰가 진행되었습니다. 이번 리뷰의 핵심 주제는 '수익성'과 '추가 수주'에 대한 우려였으며, 그 결과 수익성에 대한 의심이 확신으로 변화하고 있습니다. 특히, 2024년 2분기 영업이익률이 12.9%로 크게 개선되었으며, 이는 지상 방산 부문에서의 영업이익률이 19.6%로 급상승한 데 기인합니다. 이는 전년 대비 15.9%포인트, 전분기 대비 20.2%포인트 증가한 수치로, 국내 마진을 10%로 가정할 경우 수출 마진은 약 27%에 달합니다.
수익성 변화와 향후 전망
한화에어로스페이스는 앞으로도 수익성이 견조하게 유지될 것으로 예상됩니다. 수출 비중이 증가하면서 수익성도 지속적으로 개선될 것으로 보이며, 2024년 이후에는 수출 비중이 약 70%에 이를 것으로 전망됩니다. 이런 변화는 지상 방산 부문의 연간 매출액이 4~6조원 규모로 신규 수주를 통해 추가적인 성장을 이룰 수 있을 것으로 기대하게 합니다.
- 2024년 하반기 및 2025년 이후에도 지속적인 수익성 유지 가능
- 수출 마진이 20% 이상으로 유지될 전망
- 지상 방산 부문의 신규 수주 가능성
수주 상황 및 시장 전망
한화에어로스페이스의 실적 성장에 있어 가장 중요한 변수는 수주입니다. 최근 5년간 수주 잔고가 급증해 온 만큼, 향후 대규모 수주를 통해 수주 잔고의 성장을 유지할 수 있는지가 관건입니다. 특히 폴란드와의 수주 계약이 예외적인 사례로 여겨지며, 지속 가능한 수주가 어려울 것으로 보입니다. 따라서, 앞으로는 수주 잔고 레벨의 유지를 목표로 삼는 것이 중요합니다.
지속적으로 유지되는 국내 수주와 함께 한화에어로스페이스는 K9 자주포와 천무의 수출을 이어갈 계획입니다. 이에 따라 매출 증가와 함께 주가 상승이 기대됩니다. 실제로, 실적 추정치를 소폭 상향 조정하였으며, 2024년 영업이익은 1조 1,272억원(영업이익률 9.7%)으로 상향 조정되었습니다.
목표 주가 및 투자 의견
목표 주가는 375,000원으로 추가 상향되었습니다. 이는 기존의 10%의 Multiple premium을 제거하고도 이익 증가폭이 확대된 결과입니다. 현재 주가는 279,000원으로, 목표 주가 대비 상승 여력이 충분합니다. 따라서, 한화에어로스페이스에 대한 BUY 의견을 유지합니다.
결론
한화에어로스페이스는 향후 실적에 대한 확신을 바탕으로 수익성과 수주에 대한 긍정적인 전망을 가지고 있습니다. 특히, 지상 방산 부문에서의 수익성 개선과 수출 비중 상승이 기대되며, 이는 매출 증가와 함께 주가 상승으로 이어질 가능성이 높습니다. 따라서 장기적인 투자 관점에서 긍정적인 평가를 내릴 수 있습니다. 투자자들은 향후 실적 발표와 수주 동향을 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다.
본 내용은 하나증권의 2024년 8월 8일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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