디오, Big Bath와 함께 구조조정 개시
최근 디오(039840)는 2024년 2분기 실적을 발표하며 시장의 기대치를 하회하는 결과를 보여주었습니다. 매출액은 전년 대비 65% 감소한 155억 원으로, 이는 시장의 예상치를 크게 밑도는 수치입니다. 특히, 대손상각비 309억 원을 일시에 인식하면서 영업손실은 471억 원에 달했습니다. 이러한 실적 발표는 디오가 본격적인 구조조정에 착수했다는 신호로 해석될 수 있습니다.
중장기 구조조정 전략
디오의 구조조정 전략은 크게 네 가지로 나눌 수 있습니다. 첫째, 영업전략의 변화입니다. 디오는 기존의 디지털 집중 영업에서 고객 맞춤형 영업으로 방향을 선회하고 있습니다. 특히 임플란트 시술 교육을 강화하고, 대형 패키지 영업에서 중소형 패키지 영업으로 확대할 계획입니다. 둘째, 국가별 영업전략을 강화하는 것입니다. 중국에서는 VBP 정책에 대응하기 위해 저가 모델을 개발하고, 교육을 확대할 예정입니다. 인도에서는 직접 영업을 강화하고, 미국과 호주에서도 각각의 시장에 맞춘 전략을 세우고 있습니다.
셋째, 재무구조의 개선을 목표로 하고 있습니다. 디오는 순매출채권을 485억 원 감소시키고, 이자비용을 25억 원 절감하는 등 재무 건전성을 높이는 노력을 기울이고 있습니다. 마지막으로 중장기 목표를 세웠습니다. 2027년까지 매출 성장률 25%, 영업이익률 25%, 매출채권 회전일 90일 이하, 부채비율 44%, ROE 20% 이상의 달성을 목표로 하고 있습니다.
실적 전망과 투자 의견
미래에셋증권은 디오의 목표주가를 기존 29,000원에서 21,800원으로 하향 조정했습니다. 이는 실적 추정치 하향 조정을 반영한 결과로, 현재 주가가 16,500원임을 감안할 때 상승 여력이 32.1%에 달합니다. 디오는 2024년 동안 악성 매출채권을 대규모로 상각처리하며 구조조정의 일환으로 실적 둔화는 불가피할 것으로 예상됩니다. 2024년 매출은 1,017억 원으로 전년 대비 35% 줄어들 전망이며, 영업손실은 431억 원에 이를 것으로 보입니다.
하지만 2025년에는 매출이 1,342억 원으로 증가할 것으로 기대되며, 조정 EBITDA는 336억 원에 이를 전망입니다. 영업이익도 흑자 전환을 이루며 OPM 9%를 기록할 것으로 예상됩니다. 현재의 주가는 12개월 FWD EV/EBITDA 14배로, 글로벌 동종 기업 대비 고평가된 상태임을 주의할 필요가 있습니다.
결론
디오의 최근 실적 발표와 구조조정 전략은 투자자에게 다양한 시사점을 제공합니다. 당장은 실적 둔화가 불가피하겠지만, 중장기 목표를 설정하고 구체적인 영업전략을 추진하는 점은 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다. 따라서 디오의 주가는 단기적인 불확실성에도 불구하고, 장기적으로는 상승 가능성을 보유하고 있으며, 매수 의견을 유지하는 것이 합리적일 것입니다.
본 내용은 미래에셋증권의 2024년 8월 8일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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