서론
S-Oil(종목코드: 010950)은 1987년 상장 이후 국내 정유업체 중 하나로, 그동안 지속적인 성장과 안정적인 수익 구조를 유지해왔습니다. 그러나 최근 3분기 실적 전망이 부정적으로 나오면서 투자자들 사이에서 우려가 커지고 있습니다. 특히, 국제 유가 하락과 정제 마진 조정으로 인해 S-Oil의 영업이익이 크게 감소할 것으로 예상되고 있습니다. 이번 포스트에서는 S-Oil의 3분기 실적 전망과 향후 업황에 대한 분석을 통해 투자자들에게 유용한 정보를 제공하고자 합니다.
3Q24 실적 전망
SK증권의 보고서에 따르면, S-Oil의 3분기 영업이익은 약 -2,272억원으로 적자 전환할 것으로 추정됩니다. 이는 전년 동기 대비 및 전분기 대비 큰 폭의 감소를 의미합니다. 정유 부문은 -4,298억원의 영업적자를 기록할 것으로 보이며, 이는 정제 마진의 조정과 국제 유가 하락으로 인한 재고 관련 손실 확대가 주된 원인입니다.
| 구분 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 16,830 | 27,464 | 42,446 | 35,727 | 36,513 | 32,770 |
| 영업이익 (십억원) | -1,099 | 2,141 | 3,405 | 1,355 | 645 | 1,115 |
| 순이익 (십억원) | -796 | 1,379 | 2,104 | 949 | 176 | 680 |
영업이익 감소의 원인
3분기 S-Oil의 실적은 다음과 같은 요인들에 의해 영향을 받을 것으로 보입니다.
- 지속적인 정제 마진 조정
- 국제 유가 하락
- 재고 관련 손실 확대
특히, 3분기 동안 국제 유가는 -$8.3/bbl로 큰 폭으로 하락했으며, 이에 따른 재고 관련 손실은 약 -1,892억원으로 추정되고 있습니다. 이러한 실적은 S-Oil의 재무 구조에 상당한 압박을 가할 것으로 예상됩니다.
4Q24 전망: 추가적인 둔화 가능성 제한적
4분기 영업이익은 2,577억원으로 예상되며, 이는 3분기 발생했던 재고 관련 손실 축소와 석유화학 부문의 증익, 윤활 Spread 확대 등을 반영한 수치입니다. 겨울철 난방유 재고 비축 수요는 여전히 제한적이지만, 중국의 경기 부양을 위한 재정 및 통화 정책이 연속적으로 시행되고 있어 산업용 수요의 개선 가능성은 존재합니다.
4분기 실적 예상
| 구분 | 2024E | 2025E |
|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 36,513 | 32,770 |
| 영업이익 (십억원) | 645 | 1,115 |
| 순이익 (십억원) | 176 | 680 |
주가 및 투자 의견
S-Oil의 현재 주가는 63,200원이며, 52주 최고가는 83,500원, 최저가는 57,400원으로 기록되고 있습니다. 최근 주가는 여전히 저점에 머물고 있으며, 4분기 업황 개선 가능성이 점진적으로 높아지고 있는 상황입니다. SK증권은 목표 주가를 85,000원으로 하향 조정하였으며, 투자 의견은 '매수'를 유지하고 있습니다. 이는 S-Oil의 실적 추정치 하향 조정에도 불구하고 여전히 상승 여력이 존재한다고 판단한 결과입니다.
주가 상승 여력
- 현재 주가는 63,200원으로, 목표 주가 85,000원에 비해 34.5%의 상승 여력이 존재합니다.
- 중국의 지속적인 부양책과 미국/유럽 지역의 겨울철 정기 보수 시행이 공급 상황에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
결론
S-Oil은 현재 업황 약세 속에서도 추가적인 둔화 가능성이 제한적이라는 분석이 지배적입니다. 4분기 실적 개선 가능성과 함께 현재 주가는 여전히 저점에 위치하여, 장기적인 투자 관점에서 긍정적인 신호를 보이고 있습니다. 그러나 투자자들은 S-Oil의 실적 변동성과 외부 경제 상황을 면밀히 주시해야 할 것입니다. 향후 S-Oil의 성과는 글로벌 유가 및 정제 마진의 변화에 크게 의존할 것으로 보입니다.
본 내용은 SK증권의 2024년 10월 10일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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