소개
반도체 산업의 글로벌 경쟁이 치열해지면서 SK하이닉스(000660)의 실적과 전망에 대한 관심이 더욱 높아지고 있습니다. 특히 최근 발표된 3분기 실적은 레거시 메모리 시장의 둔화와 HBM(고대역폭 메모리) 부문의 강세가 뚜렷하게 드러나면서 투자자들에게 중요한 신호를 주고 있습니다. 이번 포스트에서는 SK하이닉스의 최근 실적과 향후 전망을 분석하고, 투자자들이 주목해야 할 요소들을 정리해 보겠습니다.
3분기 실적 분석
실적 개요
SK하이닉스는 2024년 3분기에 17.6조원의 매출과 7.0조원의 영업이익을 기록했습니다. 이는 시장 컨센서스인 18.0조원을 소폭 하회하지만, 영업이익은 시장 예상을 초과했습니다. 3분기 실적의 주요 특징은 출하량 증가율이 기존 가이던스를 하회했음에도 불구하고 ASP(평균 판매 가격)는 시장 기대치를 초과했다는 점입니다. 특히, HBM과 eSSD 등의 고가 제품의 판매 비중이 증가하면서 ASP가 개선된 것으로 분석됩니다.
출하량과 ASP의 변화
출하량 증가율의 부진은 PC 및 Mobile 향 레거시 메모리 수요 둔화에 기인하고 있습니다. 반면, HBM 및 eSSD와 같은 고부가가치 제품의 판매 증가가 매출을 뒷받침하고 있습니다. iM증권의 분석에 따르면, 3분기 DRAM과 NAND의 영업이익은 각각 6.1조원(운영이익률 +50%)과 1.0조원(운영이익률 +18%)으로 추정됩니다.
4분기 전망
출하량 및 ASP 예측
SK하이닉스는 4분기 DRAM과 NAND의 출하량이 각각 한자리수대 중반과 10%대 초반 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 하지만 최근 PC와 Mobile 메모리 수요 둔화에 따라 이 가이던스는 다소 도전적일 수 있습니다. 실제 출하 증가율은 가이던스를 소폭 하회할 가능성이 높습니다. 또한, 4분기 DRAM의 ASP는 +4% 증가할 것으로 예상되며, HBM을 포함한 Server DRAM의 판매 가격은 HBM 3E 및 고용량 DDR5의 판매 비중 증가에 따라 10% 상승할 것으로 보입니다. 반면, NAND의 ASP는 -2% 감소할 것으로 예상됩니다.
영업이익 전망
iM증권은 SK하이닉스의 4분기 DRAM과 NAND의 영업이익이 각각 6.8조원과 1.0조원으로 전분기 대비 각각 12%와 2% 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 이는 HBM 부문에서의 상대적 실적 안정성이 높기 때문입니다. SK하이닉스는 컨퍼런스 콜에서 내년 HBM 출하량과 가격이 이미 확정되었으며, 내년에도 HBM 실적이 호조세를 보일 것이라고 언급했습니다.
HBM 경쟁력과 시장 점유율
HBM 부문의 전망
SK하이닉스는 내년에도 HBM 부문에서 1st Supplier로 자리매김할 가능성이 높습니다. 이는 GPU 및 파운드리와 같은 다양한 업체들이 HBM 공급에 관련되어 있기 때문입니다. 그러나 최대 경쟁사가 4분기 중 HBM 3E 8단 최종 인증에 성공하게 되면 SK하이닉스의 내년 시장 점유율이 하락할 가능성도 존재합니다. 반면, 레거시 메모리 시장은 예상보다 부진한 상황입니다.
레거시 메모리 시장의 둔화
3분기 출하 증가율의 둔화는 PC 및 Mobile 향 레거시 메모리 수요의 급격한 감소를 반영합니다. 고객들이 재고를 보유하고 있으며, 중국 반도체 업체들의 레거시 메모리 생산이 예상보다 빠르게 증가하고 있습니다. 이로 인해 레거시 메모리의 재고가 2025년 1분기 중 정상 수준으로 하락할 것으로 보입니다. 그러나 재고 정상화는 2025년 하반기까지 이어질 가능성이 높습니다.
목표 주가와 투자 의견
목표 주가 조정
iM증권은 SK하이닉스의 FY24 실적 전망치를 소폭 상향 조정하고, 레거시 메모리 업황 둔화에도 불구하고 FY25 실적의 안정성이 경쟁사들 대비 더욱 높을 것이라고 판단했습니다. 이에 따라 목표 주가는 기존 181,000원에서 203,000원으로 상향 조정되었습니다. 신규 목표주가는 FY25 예상 BPS에 역사적 P/B 배수들의 평균값인 1.8배를 적용하여 도출되었습니다.
투자 의견
현재 목표주가와 주가 간 편차가 15% 미만이므로, iM증권은 SK하이닉스에 대한 중립적인 투자의견을 유지하고 있습니다. 투자자들은 레거시 메모리의 둔화와 HBM의 강세를 면밀히 분석하여 투자 결정을 내리는 것이 중요합니다.
결론
SK하이닉스는 레거시 메모리 시장의 둔화와 HBM 부문의 강세라는 상반된 상황 속에서 앞으로의 실적을 조정하고 있습니다. 투자자들은 이러한 시장 변화를 주의 깊게 살펴보아야 하며, SK하이닉스의 경쟁력 있는 HBM 제품군이 향후 실적에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다. 따라서 SK하이닉스는 여전히 주목할 만한 투자 기회를 제공할 수 있는 기업임을 강조합니다.
본 내용은 iM증권의 2024년 10월 2일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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