아모레퍼시픽 3분기 실적 리뷰: 컨센서스 상회
2024년 3분기 아모레퍼시픽(090430)의 실적은 시장 예상을 크게 웃도는 성과를 보였습니다. 연결 매출은 9,800억원으로 전년 동기 대비 10% 증가하였고, 영업이익은 652억원으로 278%의 놀라운 성장을 기록했습니다. 이러한 성장은 주로 중국의 마케팅 비용 축소와 국내 수익성 개선에 기인한 것으로 분석됩니다. 그러나 COSRX의 성적은 기대에 미치지 못했습니다.
아모레퍼시픽의 국내 화장품 부문은 매출 4,300억원으로 2% 감소했지만, 영업이익은 440억원으로 102% 증가하였습니다. 이익률 또한 10%로 개선되었습니다. 수익성이 개선된 주요 요인은 럭셔리 제품 비중의 상승과 성장 채널의 호조, 그리고 지난해의 일회성 비용이 존재했기 때문입니다. 특히, 이커머스와 MBS 부문은 각각 10%와 23%의 매출 성장을 기록했습니다.
국내 채널별 실적
| 채널 | 매출 성장률 |
|---|---|
| 이커머스 | +10% |
| MBS | +23% |
| 백화점 | -2% |
| 방판 | +5% |
| 아리따움 | -22% |
면세점 매출은 855억원으로 30% 증가하였고, 다이고 비중은 30% 미만으로 하락했습니다. 해외 부문에서도 매출 4,300억원으로 36% 증가하면서 영업이익은 247억원으로 흑자 전환에 성공했습니다. 그러나 COSRX를 제외할 경우 매출은 12% 감소하고 영업손실은 212억원에 달할 것으로 추정됩니다.
중국 시장의 도전과제
중국 시장에서는 매출이 45% 감소하며 영업손실이 300억원으로 추정됩니다. 이는 예상보다 손실이 적었던 점은 긍정적이나, 마케팅 비용을 50% 줄인 것이 주요 원인입니다. 아모레퍼시픽은 현재 중국 시장에서 구조조정을 진행하고 있으며, 이커머스 거래 구조 변경으로 인한 매출 공백이 존재합니다.
북미 및 유럽 시장의 성장
북미 시장에서는 매출이 1,500억원으로 107% 성장하였고, 영업이익은 312억원으로 579% 증가했습니다. COSRX를 제외할 경우에도 매출은 16% 증가하고 이익률은 4%를 기록할 것으로 보입니다. 라네즈와 이니스프리의 성장은 각각 10% 이상, 20% 이상으로 예상되며, 세포라와 아마존을 중심으로 한 확장이 주효한 것으로 판단됩니다.
유럽 시장에서도 매출이 545억원으로 340% 늘어나고 영업이익은 98억원으로 흑자 전환했습니다. 특히 라네즈의 입점 효과가 크게 작용한 것으로 보입니다.
COSRX의 성과
COSRX는 매출이 7% 성장했으나 영업이익은 5% 감소할 것으로 보입니다. 북미 시장에서 소폭 감소했으나 EMEA에서는 50% 이상의 성장을 기록했습니다. 이익률은 전년 동기 대비 소폭 하락했으며, 이는 마케팅 비용 상승과 수출 제반 비용 증가가 주된 원인입니다.
2025년 전망
2025년에는 아모레퍼시픽의 연결 매출이 4.5조원으로 예상되며, 이는 전년 대비 16% 증가하는 수치입니다. 영업이익은 3,900억원으로 77% 증가할 것으로 보이며, 이익률은 9%에 이를 것으로 기대됩니다. 아모레퍼시픽은 북미 시장에서 라네즈의 성장 엔진 제품 확대와 이니스프리의 성공적인 안착, COSRX의 Rx 라인 확장이 중요하다고 판단하고 있습니다.
EMEA 시장에서도 K-뷰티에 대한 관심이 점증하고 있어, 지역 및 채널 확장 가능성이 높아지고 있습니다. 이러한 점에서 아모레퍼시픽은 긍정적인 성장세를 이어갈 것으로 예상됩니다.
투자 의견 및 목표 주가
하나증권은 아모레퍼시픽에 대해 "BUY" 의견을 유지하며, 목표 주가는 180,000원으로 설정하였습니다. 현재 주가는 116,600원으로, 향후 주가 상승 가능성이 높다고 평가하고 있습니다.
| Key Data | 수치 |
|---|---|
| KOSPI 지수 | 2,556.15 |
| 52주 최고/최저 | 194,200 / 111,700 |
| 시가총액 | 6,820.3억원 |
| 외국인지분율 | 30.27% |
결론
아모레퍼시픽은 2024년 3분기 실적에서 긍정적인 성과를 보이며, 앞으로도 지속적인 성장이 기대됩니다. 특히 럭셔리 제품의 비중 상승과 해외 시장에서의 성장은 향후 실적 개선에 큰 기여를 할 것으로 보입니다. 그러나 중국 시장의 부진과 COSRX의 둔화는 아쉬운 부분으로 남아 있습니다. 투자자들은 이러한 요소를 고려하여 신중한 투자 결정을 내리는 것이 중요합니다.
본 내용은 하나증권의 2024년 11월 1일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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