암모니아 가격 상승에 다소 아쉬운 실적
TKG휴켐스(069260)는 최근 암모니아 가격 상승에도 불구하고 기대에 미치지 못하는 실적을 발표했습니다. 2024년 3분기 영업이익이 196억원으로, 시장 예상치인 237억원보다 18% 낮은 수치를 기록했습니다. 이러한 실적 부진은 여러 요인에 의해 발생했으며, 특히 MNB 증설이 완료되었으나, 가동이 8월 하순부터 시작되어 실적에 긍정적인 영향을 미치지 못한 점이 크다고 분석됩니다. 또한, 암모니아 가격의 상승은 부정적인 래깅 효과를 초래했을 것으로 추정됩니다.
최근 실적 분석
TKG휴켐스의 2024년 3분기 영업이익이 감소한 주요 원인은 다음과 같습니다.
- MNB 증설 완료 후 가동 지연
- 암모니아 가격 상승으로 인한 원가 부담 증가
- 내구재 수요 둔화로 인한 TDI 스프레드 악화
- 고마진 제품인 초안의 수출 지연
이러한 요인들은 TKG휴켐스의 실적에 부정적인 영향을 미쳤으며, 앞으로도 4분기까지 부정적인 업황이 지속될 것으로 예상됩니다. 2024년 4분기에는 영업이익이 126억원으로, 전년 동기 대비 흑자 전환을 예상하고 있지만, 고객사 정기보수로 인한 판매량 감소가 추가적인 부담으로 작용할 것입니다.
투자의견 및 목표주가
한화투자증권은 TKG휴켐스에 대한 투자의견을 'Buy'로 유지하며 목표주가는 24,000원으로 설정했습니다. 현재 주가는 19,240원으로, 상승 여력은 약 24.7%에 달합니다. 그러나 장기적인 수익성 악화가 우려되는 상황에서, 고객사 정기보수에 따른 일회성 판매량 감소가 실적에 미치는 영향은 주의 깊게 살펴봐야 합니다. MNB 증설의 온기 반영과 금리 하락에 따른 수요 개선이 기대되는 만큼, 목표주가는 그대로 유지하고 있습니다.
포트폴리오 다변화
TKG휴켐스는 최근 제이엘켐 지분 50%를 취득하여 포트폴리오 다변화를 이루었습니다. 제이엘켐의 세종 공장 완공으로 인해 2023년 매출이 237억원에서 1,500억원으로 확대될 것으로 예상되며, 이는 TKG휴켐스의 2024년 매출 추정치 1.2조원 대비 약 12%에 해당하는 규모입니다. 만약 기대 수준의 외형 성장이 이루어진다면, 이익 측면에서도 유의미한 포트폴리오 다변화 효과를 기대할 수 있습니다.
암모니아 가격 추세
암모니아 가격의 변동은 TKG휴켐스의 실적에 큰 영향을 미칩니다. 최근 몇 년간의 암모니아 가격 추세를 살펴보면, 다음과 같은 변동이 있었습니다.
| 연도 | 가격($/톤) |
|---|---|
| 2020 | 200 |
| 2021 | 300 |
| 2022 | 400 |
| 2023 | 350 |
| 2024 | 386 |
위의 표에서 볼 수 있듯이, 암모니아 가격은 2023년 하반기에 급등했습니다. 이는 TKG휴켐스의 원가 부담을 증가시키는 요인이 되고 있으며, 앞으로의 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
결론
TKG휴켐스는 암모니아 가격 상승에도 불구하고 실적 부진을 겪고 있으며, 앞으로의 업황에 대한 불확실성이 존재합니다. 그러나 목표주가 유지와 포트폴리오 다변화는 긍정적인 요소로 작용할 수 있습니다. 투자자들은 현재의 실적을 면밀히 분석하고, 향후 암모니아 가격 및 수요 개선 여부를 주의 깊게 살펴봐야 할 것입니다.
본 내용은 한화투자증권의 2024년 11월 7일자 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정 시 투자자 본인의 판단이 중요함을 강조드립니다.
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